碳期貨發展路徑選擇

 

　　提高機構持倉比，與打造至少3～5年的大宗商品遠期曲線是相輔相成的。這里的“機構”既包括售電側和購電側主體，也包括幫助前者轉移風險而持倉的金融機構。我國碳市場如果能達到90%的機構持倉比，將非常有利于市場的平穩有序發展。散戶不宜直接參與碳現貨交易，但可以通過購買交易成本低、底層資產透明的大宗商品ETF基金來間接參與碳交易。

 

　　2021年全年，歐盟碳配額（EUA）總量縮減至約16億噸，在洲際交易所（ICE）交易的歐盟碳期貨交易量達152億噸，其中絕大多數來自機構交易。截至目前，ICE和歐洲能源交易所（EEX）對EUA的持倉量超過120萬手（即12億噸）。該持倉量遠超幾千萬噸EUA的每日交易量，說明機構持倉比很高，而遠期合約的流動性主要由機構貢獻。類似地，歐美石油、天然氣期貨合約都有10年以上的遠期流動性，且100%由機構持倉。相比之下，中國大宗商品持倉量小、日交易量大反映出市場機構持倉比低、散戶參與度高的現象。

 

　　根據美國期貨業協會（FIA）的統計，截至2021年末，全球33個國家的85個期貨交易所的期貨合約總持倉量為10.8億手；截至2022年5月末，中國5家期貨交易所的持倉總量為3200萬手，僅約占全球總量的3%，遠遠小于中國GDP占全球的比例。如果將“碳電煤”三種新期貨合約的機構持倉比提升至90%，預計中國占全球期貨持倉的比例可由3%提升至10%以上，這需要期貨交易所之間加強市場化競爭，同時需要其他金融機構和控排企業一起努力。