歐盟碳期貨交易對我國碳市場的啟示

其次，缺少期貨交易會增加市場波動性。根據前文所述，一個缺乏期貨交易的碳市場將會降低市場的流動性，而流動性的缺失則會限制交易機制本身的價格發現功能。最直接的表現就是任何少量交易就可能對市場價格造成劇烈的影響。例如，迄今為止出現在國內碳市場上最高的收盤價是去年10月出現在深圳的130.9元，而支撐當日10%的價格上漲（達到深圳排放權交易所的漲幅限制比例）背后的全部交易量只有3噸，而交易總額也僅僅只有368.9元。在國內碳市場上，這樣的例子并不少見。同時我們也預計，價格的劇烈波動現象在引入碳期貨合約之前還將會繼續存在。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

再次，缺少期貨交易會提高企業的履約成本，降低市場效率。碳交易機制的目的在于以更低的系統成本實現減排目標。對于合規企業，控制履約成本的關鍵在于比較其內部邊際減排成本與配額的市場價格——碳價更高將促使企業進行更多地節能減排投資，碳價較低則企業會更多地通過買入配額來完成履約。然而，缺乏期貨交易有可能導致更高的碳價水平，扭曲市場價格信號。這是因為更大的市場波動性將擴大配額交易的買賣價差，同時也要求碳價中包含更高的風險溢價。較高的碳價將會拉升整個系統的合規成本和減排成本，最終降低市場效率。此外，期貨合約是企業進行風險管理、對沖碳價波動的重要工具，單純的現貨交易無法滿足企業進行風險對沖的需求，增加了企業因碳價波動而帶來的財務風險敞口。 本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網 t an pa i fa ng . c om

最后，缺少期貨交易還會提高企業進行低碳融資的成本。節能減排項目的投資成本相對確定，而收益則相當程度上取決于碳價水平的變化。期貨或者其他遠期合約的存在將會為市場建立一個遠期價格信號，使得提供融資的機構有一個較為穩定的現金流預期，而穩定的現金流是降低企業融資成本的重要條件。例如，國內部分商業銀行正在嘗試開展的以碳排放配額為抵押物的碳債券或其他低碳融資產品的發行。相反，單純的現貨交易無法提供一個反應市場普遍預期的遠期信號，無論是進行債權融資還是股權融資，都難以對企業碳資產進行準確的估值。很多情況下，擁有配額的企業不得不將所持配額在現貨市場上進行出售來獲得融資。此外，現貨交易較高的波動性也要求企業必須付出額外的成本來獲得資金，無形中提高了企業的融資成本，也會降低企業進行低碳投資的積極性。（完）

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