原文標題：Banking on Carbon: Corporate LendingandCap-and-Trade Policy 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m
原文作者：Ivan T.Ivanov, Mathias S.Kruttli, and Sumudu W.Watugala 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
期刊：The Review of Financial Studies
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關鍵詞：銀行貸款、溫室氣體排放、排放限額與交易政策、氣候融資 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
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一、背景和研究貢獻
監管機構和投資者預計氣候變化會對金融服務行業構成重大風險，并對系統穩定性產生潛在的不利影響。風險來源是氣候變化法規對碳排放公司及其債權人的不利影響。如果金融機構對高碳企業的敞口較大且靈活性不足，氣候政策可能會影響金融穩定；如果金融機構能夠快速縮小敞口，那么這種風險對系統性金融穩定的影響不應阻礙氣候監管政策。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om
文章研究了美國主要氣候變化政策通過立法程序的時期，并利用監管要求的準外生變化來確定其對企業貸款的影響。利用加州和聯邦的碳排放限額與交易政策作為準自然實驗，檢驗了碳排放政策對企業施加影響后，銀行如何調整信貸條款以降低風險敞口。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om
文章的主要貢獻體現在：第一，文章研究了企業融資對引入旨在向低碳經濟轉型的兩個明確且具有法律約束力的監管框架的反應；第二，文章的數據能夠區分公共和私營公司，并全面衡量債務合同結構以及雙邊和銀團銀行貸款的價格，這對于了解銀行如何圍繞氣候變化立法管理其風險敞口至關重要。
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二、研究設計
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1.數據和主要變量 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om
企業信貸數據：來自于Y14和SNC兩個數據集，其中Y14數據來自美國聯邦儲備委員會(FederalReserve)，涵蓋美國30家銀行，文章樣本期內總資產超過500億美元。對于超過100萬美元的貸款，提供借款人的身份、貸款承諾金額和類型、貸款利率、發起日期、到期日期、信貸額度的提取金額以及銀行內部借款人評級。SNC數據來自于與SNC計劃相關的監管報告，提供1992-2012年的貸款信息，提供借款人的身份，包括名稱、行業、地點、貸款類型、貸款承諾金額、發放日期、到期日、信用額度情況下的提取金額以及銀行內部借款人評級。
溫室氣體排放數據：來自美國環保署（EPA）提供的2010年以來年排放超過25,000噸二氧化碳的公司的碳排放數據。數據涵蓋了2012年美國溫室氣體排放量的50%。
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2.實證策略 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com
（1）加州法案的研究設計 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om
文章首先計算公司在加州的溫室氣體排放量占公司總排放量的比例來衡量受政策影響的強度： 本`文@內/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網-tan pai fang. com
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（2）Waxman-Markey法案的研究設計
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三、研究結果
本文首先研究加州限額交易法案的引入，發現加州限額交易法案通過后，銀行通過調整貸款合同來降低對受影響企業的風險。與低排放企業相比，高排放企業貸款期限降低了約五個月。高排放企業表現出對信用融資的依賴，而犧牲了定期貸款融資，定期貸款融資的份額減少了約25個百分點。盡管受影響的公司面臨較高的貸款利率，但對這些公司的總信貸總額并沒有發生顯著變化。
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對Waxman-Markey法案的分析結果與加州限額交易法案類似，但表現出更強的顯著性。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m
異質性分析的結果發現，幾乎所有效應都集中在私營企業中，而上市企業的債務結構變化較少，表明銀行預期私營企業因限額交易政策面臨更高的運營成本。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om
文章還發現對高溫室氣體排放企業有較大預先風險敞口的貸方，減少了對低于免費許可閾值企業的銀團貸款敞口。此外，一些影子銀行，如抵押貸款債務義務（CLO），在受影響企業的銀團中獲得了更大的貸款份額。最后，低于免費許可閾值的企業更可能在合同中包含現金流契約。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com
文章還分析了企業在加州限額交易計劃實施后，盈利能力、儲蓄和投資是否發生顯著變化。發現私營企業在計劃實施后盈利能力下降，同時出于預防性考慮增加了現金儲備。此外，私營企業減少了資本支出，這表明受此限額交易計劃影響最大的借款者面臨較大的不利實際影響。 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com
總體而言，文章發現銀行可以通過貸款重新談判快速調整其信用敞口。此外，銀行預期限額交易政策對私營企業的負擔更大。
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四、原文摘要
We estimate the effect of carbon pricing policy on bank credit to greenhouse gas emitting firms. Our analyses exploit the geographic restrictions inherent in California’s cap-and-trade billanda discontinuity in the embedded free permit threshold of thefederalWaxman-Markey cap-and-trade bill. Affected high emission firms face shorter loan maturities, lower access to permanent forms of bank financing, higher interest rates, and higher participation of shadow banks intheirlending syndicates. These effects are concentrated among private firms, while credit terms of public firms are largely unaffected. Overall, we show that banks respond quickly to realizations of transition risk. 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com
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作者：
張廣逍 中央財經大學博士研究生 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m
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指導老師： 夲呅內傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
王 遙 中央財經大學綠色金融國際研究院院長 本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網 t an pa i fa ng . c om
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