發電行業碳配額方案發布 延續適度收緊趨勢

　　核心要點：

 

    　　本周公用事業(申萬)上漲0.97%，跑贏滬深300 指數1.86 個百分點截至2024 年7 月5 日，本周滬深300 下跌0.88%，創業板指下跌1.65%，公用事業(申萬)上漲0.97%，跑贏滬深300 指數1.86 個百分點，在申萬一級行業中排名第4 位。子板塊中，火電上漲0.32%，水電上漲1.92%，光伏發電下跌1.54%，風電上漲1.42%，燃氣上漲1.62%，熱力服務下跌2.43%，電能綜合服務下跌0.43%。

 

    　　本周碳市場成交均價小幅回落，但仍處于歷史高位截至2024 年7 月5 日，本周全國碳市場CEA 總成交量27.05 萬噸，周環比下降88.41%，成交均價90.51 元/噸，周環比下降1.05%，總成交額2448.33萬元。其中，大宗協議交易總成交量15 萬噸，成交均價90 元/噸；掛牌協議交易總成交量12.05 萬噸，成交均價91.14 元/噸，本周五收盤價90.61元/噸。截至本周五，全國碳市場CEA 累計成交量4.64 億噸，累計成交額268.89 億元；歐洲碳市場碳指數收盤價為68.71 歐元/噸。2 月《碳排放權交易管理暫行條例》發布，作為中國應對氣候變化領域的第一部專門法規，相較于部門規章具備更高的法律效力?！稐l例》設立更嚴格的監管框架，強化配額清繳履約的法律責任。5 月1 日起《條例》正式實施。6 月《2024—2025 年節能降碳行動方案》、《關于建立碳足跡管理體系的實施方案》等多項重要政策出臺；7 月發電行業新一輪碳配額分配方案發布，碳配額總量延續收緊趨勢。目前我國碳市場定價作用日益顯現，隨著配額清繳履約的法律責任強化，碳配額總量收緊，我國碳價有望長期上行，向國際碳市場看齊，碳市場調控機制提升，引導企業低碳轉型。

 

    　　本周三峽水庫站來水延續改善趨勢

 

    　　截至2024 年7 月7 日，本周三峽水庫站平均入庫流量為22857.14 立方米/秒，周環比上升2.56%，同比上升17.65%；平均出庫流量為14871.43 立方米/秒，周環比下降15.64%，同比下降9.56%；平均水位為157.01 米，周環比上升5.73%，同比上升2.59%。

 

    　　本周組件價格環比持平，硅料繼續小幅下跌

 

    　　截至2024 年7 月1 日，國產多晶硅料(一級料)現貨價為5.19 美元/千克，周環比下降0.06%，同比下降44.91%；光伏行業組件綜合價格指數(SPI)為15.94，周環比持平，同比下降42.54%。

 

    　　本周國內天然氣價格小幅回升，美國和歐洲市場氣價下降截至2024 年7 月5 日，中國LNG 出廠價格全國指數4499 元/噸，周環比上升1.47%，同比上升4.24%；中國LNG 到岸價為12.07 美元/mmbtu，周環比下降3.49%，同比上升0.82%；美國NYMEX 天然氣期貨收盤價(連續)2.33 美元/mmbtu，周環比下降10.42%，同比下降12.24%；歐洲TTF 天然氣期貨結算價(連續)33.07 歐元/mwh，周環比下降4.1%，同比下降2.6%。

 

    　　發電行業碳配額方案發布，延續適度收緊趨勢近期，生態環境部發布《2023、2024 年度全國碳排放權交易發電行業配額總量和分配方案（征求意見稿）》?！杜漕~方案》基本延續2021、2022 年　　度配額分配方案的總體框架，配額分配的總體思路不變、相關工作流程基本不變。2023、2024 年度各機組預分配配額量均為該機組上一年度經核查排放量的70%，延續2021、2022 年度配額適度收緊的政策趨勢。在此基礎上，《配額方案》完善配額分配方法，引入配額結轉政策。重點排放單位可根據要求申請將持有的2024 年度及其之前年度配額結轉為2025 年度配額，未結轉配額不再用于2025 年度及后續年度履約。2023、2024 年度不可預支后續年度配額。隨著碳配額分配總量收緊，配額分配方法的完善，我國碳價有望長期上行，碳市場調控機制進一步提升。一方面，配額分配總量收緊，碳價上升，將增加火電企業碳排放成本，促進火電企業向調節性電源轉型；另一方面，隨著綠證與碳核算和碳市場管理銜接機制完善，綠電的環境價值有望獲得有效市場化定價，利好綠電企業。

 

    　　投資建議

 

    　　長期來看，能源轉型背景下傳統化石能源使用比例持續下行，終端用能電氣化水平持續提升，電力消費有望平穩增長；短中期來看，經濟持續復蘇將推動電力需求穩定增長。2024 年迎峰度夏期間局部地區電力供需或將偏緊，市場電價有望獲得一定支撐。伴隨新一輪電改深化，全國統一電力市場建設加速，不同電源價值有望實現充分市場化定價，電力公用屬性有望回歸，電力資產價值有望實現重估。電力板塊方面，建議關注水電來水好轉、火電估值修復，長期看好綠電消納改善、環境價值兌現；個股方面，建議關注業績穩定、分紅率高的龍頭電力運營商和電力供需偏緊、電價支撐性好的區域電力運營商。燃氣板塊，隨著各地順價機制推進，城燃公司毛差有望修復，建議關注城燃板塊業績改善機會。維持行業“增持”評級。

 

    　　風險提示

 

    　　行業政策執行力度不及預期的風險；行業下游需求不及預期的風險；行業原材料價格上漲風險；行業競爭加劇的風險。